[2022年俄罗斯经济的脆弱性是有限的]2022年俄罗斯经济的脆弱性是有限的

俄罗斯经济的脆弱性是有限的，但现代民用工业的脆弱性是显而易见的。

自2月24日俄乌冲突爆发以来，俄罗斯投入了巨大的资源。截至2022年10月23日，俄乌冲突已持续241天。我们可以从以下九个角度来考察俄乌冲突以来俄罗斯的经济脆弱性。

不过，与乌克兰的经济相比，俄罗斯的GDP并没有大幅下滑。世界银行预测，2022年乌克兰GDP将萎缩35%，GDP总量将降至1300亿美元。预计2022年乌克兰GDP仅为俄罗斯的7.7%。

2.汇率趋势

随着俄乌冲突的爆发，俄罗斯卢布在短时间内大幅贬值，贬值近50%。3月11日，卢布汇率跌至历史最低点。制裁实施后，俄罗斯迅速出台反制裁措施，并推出多项措施支撑卢布币值。特别是采取了用卢布结算购买俄罗斯能源的措施，推动卢布强劲反弹，进一步强化了其“能源货币”特征。

5月份以来，卢布兑美元汇率达到冲突前的较强水平，可见卢布具有较强的韧性和抗压能力。10月15日，1美元兑换63.06卢布。

3.股票市场趋势

2021年10月底，俄罗斯股票RTS指数达到2011年9月以来的最高点后，在俄罗斯和乌克兰的紧张局势下开始下跌。2022年2月下旬，受俄乌冲突爆发影响，RTS指数出现断崖式下跌，2月底达到最低点，随后开始反弹。以2022年2月24日为起始日，截至2022年10月18日，RTS股指表现甚至好于S%26nbsp;%26nbsp;amp美国p股票指数。

4.贸易顺差额

俄乌冲突爆发后，美欧对俄罗斯商品尤其是能源产品实施出口制裁，以遏制俄罗斯出口和获取硬通货的能力。但由于欧洲国家对俄罗斯商品的强烈短期依赖，以及俄罗斯对亚洲出口的增加，俄罗斯的贸易顺差并没有掉下悬崖。2022年3月，俄罗斯贸易顺差达到历史最高水平536.92亿美元。5月份，俄罗斯贸易顺差370.96亿美元，仍保持较高水平。

6.外债余额

2022年第一季度，俄罗斯外债总额为4513.94亿美元，比2021年第四季度减少306.83亿美元。连续两个季度下降，跌至2009年第二季度以来的最低值。

7.外国投资的势头

在俄乌冲突和美国及西方制裁的双重打击下，在俄外国商人开始大规模撤资。2022年一季度外资净流出101.61亿美元，打破了前三季度外资净流入的趋势。外资撤离一方面损害了俄罗斯的制造业和生产能力，另一方面又无法向俄罗斯注入新的外部资金，对俄罗斯的实体经济造成了较为明显的打击。

8.通货膨胀率

俄乌冲突爆发后，俄罗斯几乎所有商品的价格都大幅上涨。卢布走弱，美国和西方的制裁，人们抢购商品是价格上涨的主要原因。2022年2月，俄罗斯通货膨胀率为9.2%。之后通货膨胀率大幅上升；4月，俄罗斯通胀达到最高点17.8%，随后连续4个月回落，但仍处于高位。8月份的通货膨胀率为14.3%。俄罗斯的通货膨胀跟随全球通货膨胀上升的趋势。

9.利率水平

2022年2月底，为应对高通胀和卢布贬值，防止资本继续出逃和跑路，俄罗斯央行将利率从9.5%上调至20%。7月22日，俄罗斯利率下调至8%，逐步恢复正常水平。利率的快速下降说明俄罗斯对国内金融市场的稳定有一定的信心，也说明通货膨胀水平得到了一定程度的控制。

整体来看，俄罗斯GDP增速受俄乌冲突影响，2022年略有萎缩。在汇率方面，俄罗斯卢布的“能源货币”特征进一步加强，这使其成为冲突以来的坚挺局面。虽然俄乌冲突爆发时俄罗斯股市崩盘，但之后开始反弹，整体表现甚至好于标普；美国的p指数。在对外贸易方面，俄罗斯的整体顺差一直保持在较高水平，并没有因为制裁而大幅下降。国际储备方面，俄罗斯9月外汇储备较2月减少14%，但仍维持在5407亿美元的高位。俄罗斯外债整体处于较低水平，有效控制了外部融资成本压力。

外国投资是俄罗斯的重灾区。外资大规模撤离一方面损害了俄罗斯的制造业和生产能力，另一方面又无法向俄罗斯注入新的外部资金，对俄罗斯实体经济的影响更加明显。俄罗斯的利率水平已经回到合理水平，这说明俄罗斯的金融市场具有一定的稳定性。

展望2022年第四季度和2023年，外资撤离对俄罗斯实体经济的影响最大，这是影响俄罗斯GDP走势的重要因素。预计2023年俄罗斯GDP将呈现低增长态势。在外部封锁的情况下，俄罗斯的经济将能够部分替代外资留下的空白，但俄罗斯与西方的现代产业链将进一步脱钩。由于美国和西方无法实现对俄罗斯的全面遏制制裁，俄罗斯的能源出口将继续增长，卢布汇率贸易顺差和国际储备仍将得到支撑。俄罗斯的通货膨胀和利率将保持相对稳定或逐渐下降。

总的来说，俄罗斯经济的脆弱性是有限的，能够抵御美国和西方的严厉制裁，使金融市场不至于继续崩溃，对外贸易陷入瘫痪。而俄罗斯现代民用工业的脆弱性最为明显，将与西方现代产业链进一步脱钩，孤立性进一步增加。