[英国降低进口税率的影响]为什么英国的减税计划会造成两难境界？

日前，英国政府推出了自1972年以来规模最大最激进的减税政策组合，希望借助强有力的积极财政政策提振其不断下滑的长期经济形势。此次出台的减税措施涉及企业税个人所得税和房产税。然而事与愿违，一系列减税政策组合未能刺激经济企稳复苏，反而引发了英国金融市场的巨大震荡。各类资产因预期快速走弱而被抛售，“股债三杀”下的资产价格明显超调。

面对美联储“鹰派”的加息节奏，世界各国央行都采取了更加积极的措施。9月22日，英国央行宣布加息50个基点，将基准利率上调至2.25%，以应对不断上升的通胀中枢。相对而言，英国央行一直被市场诟病加息缓慢，观望态度胆怯。英国政府不顾当前不断恶化的金融形势而提出的所谓减税政策组合，不仅未能显示出宏观调控政策在逆周期调节中的稳定作用，反而导致金融市场同频共振，物价深幅下跌，英镑持续贬值，通胀高企。

女王驾崩俄乌冲突能源危机英国退出欧盟阴霾和高通胀等一系列问题对英国经济增长形成了强大的负面干扰。英国政府不得不面对日益恶化的经济形势，千方百计降低通货膨胀，应对民众日益高涨的不满情绪，以保证新政府的支持率。因此，它不得不“铤而走险”，推出出人意料的减税和刺激计划。英国政府的如意算盘是利用减税政策，尤其是针对企业和富人的减税政策，提高居民的边际消费倾向，同时增强企业的投资意愿，从而达到刺激经济企稳的政策目的。然而，问题的关键在于，积极的财政政策要发挥作用，取决于政策储备工具箱是否充足。然而，目前英国政府面临着“弹药短缺”的窘境。减税和能源补贴的措施将进一步扩大财政收支缺口，需要通过发行国债来弥补。可以说，英国目前缺乏大规模减税和能源补贴的财政基础。

从实际情况来看，英国的减税计划更类似于给英国民众开一张难以支付的“空头支票”。根据“李嘉图等价”的思想，政府通过在当期发行债务来为其支出融资。在偿还时，政府需要更高的税收来履行支付义务。也就是说，在不增加税收负担的情况下，通过支出扩大税源和税基，很难获得足够的收入来偿还政府债务。随着全球经济衰退预期加剧，许多国家通货膨胀加剧，美联储加息，英镑贬值趋势已成，货币实际购买力的下降将带来货币流通速度的加快。支持英国政府财政刺激的居民储蓄基础相当薄弱。

除了减税刺激的储备空间不足，英国这一轮激进减税至少会造成以下问题。首先，财政政策和货币政策的协调会更加困难。寄希望于缺乏储备空间的所谓强财政政策刺激，英国政府将面临两难境地。要保持其减税政策的可信度，就要花“真金白银”。但鉴于目前经济形势艰难，只能通过增发国债来弥补支出缺口，通胀中枢势必继续上移，这将与英国央行抑制通胀的政策目标产生本质冲突。其次，导致市场怀疑财政政策的可持续性。新疫情爆发以来，英国政府试图通过大规模财政扩张来重振经济。在低利率低通胀的环境下，财政扩张带来的债务压力仍处于可控范围。但为了抑制通胀，英国央行虽然动作缓慢，但国内整体利率也处于上行区间，带动国债收益率上升。在当前高通胀高利率和低增长的环境下，随着政府继续大规模扩张，政府债务的可持续性非常令人怀疑。第三，在后期的政策选择上，英国央行的权衡难度仍在加大。要继续对抗通胀，必须坚定不移地加息，但这会带来不可避免的经济衰退和新推出的减税计划流产的可能。要确保减税计划得以维持，就必须减轻政府的财政压力，英国央行将不得不放缓加息步伐，从而通胀将变得难以控制。英镑下跌的本质原因是市场敏锐地意识到政策困境，导致对未来经济的信心迅速减弱，英镑陷入贬值的自我预期陷阱。

总体而言，英国当前的经济衰退金融市场动荡和未来债务风险增加，是美联储加息全球经济衰退和英国通胀上升的映射。事实上，不仅是英国，整个世界都必须承受美联储紧缩货币政策的溢出效应，一些发展中经济体面临巨大压力。世界宏观经济面临“内外交困”的局面，基于传统菲利普斯曲线的宏观政策日益面临其扁平化带来的挑战。但显而易见的是，英国政府仍未给出有效的解决方案，其国内经济的深层次矛盾仍处于缓慢释放期。英国央行深度外汇干预的成本也将是巨大的，英镑贬值趋势短期内难以得到根本扭转。